連虧七年、累計(jì)虧掉40億，“中國(guó)蝦王”為何逼近資不抵債邊緣？

2026-05-2209:25

來(lái)源: 冷凍食品網(wǎng) 發(fā)布者：編輯

一家年?duì)I收超30億元的公司，一年內(nèi)虧掉16億，相當(dāng)于每天虧損446萬(wàn)元。這并非商業(yè)小說(shuō)的夸張情節(jié)，而是上市公司國(guó)聯(lián)水產(chǎn)2025年交出的真實(shí)成績(jī)單。

更令人心驚的是，這已是國(guó)聯(lián)水產(chǎn)連續(xù)第七年虧損。2019年至2025年，公司累計(jì)虧損逼近40億元。曾頭頂“中國(guó)蝦王”光環(huán)的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)，如今正站在資不抵債的懸崖邊緣。

據(jù)公告顯示，截至2025年末，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)僅剩9529.54萬(wàn)元（不足1億元），較前一年縮水95%；總負(fù)債則高達(dá)24.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至96%。這意味著公司每100元資產(chǎn)中，有96元來(lái)自負(fù)債。只要再發(fā)生一筆不大的虧損，或多計(jì)提一點(diǎn)資產(chǎn)減值，凈資產(chǎn)就會(huì)變?yōu)樨?fù)數(shù)，即常說(shuō)的“技術(shù)性資不抵債”。

如此窘境，并非一日之寒。

國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的核心主業(yè)為水產(chǎn)食品，以加工、出口南美白對(duì)蝦、羅非魚(yú)等產(chǎn)品為主，該業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收近98%。然而2025年，其毛利率為-6.35%——通俗來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品賣得越多，公司虧得越狠。原因并不復(fù)雜：全球水產(chǎn)行業(yè)正處于周期底部，核心產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷、市場(chǎng)需求疲軟，而公司自身成本難以下降，最終形成“量增價(jià)跌”的局面，毛利空間被徹底擠壓。

比“賣一單虧一單”更致命的，是存貨失控問(wèn)題。

國(guó)聯(lián)水產(chǎn)長(zhǎng)期受“冷凍庫(kù)困局”拖累。2024年末，公司存貨賬面余額高達(dá)25.65億元，而當(dāng)年?duì)I收僅34.09億元；2025年上半年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)飆升至332天，遠(yuǎn)超行業(yè)正常水平（90天）。大量產(chǎn)品積壓在冷庫(kù)里，既占用資金，又易貶值。2025年，公司一次性計(jì)提資產(chǎn)減值損失10.37億元，其中存貨跌價(jià)損失占10.18億元。這筆巨額減值直接擊穿當(dāng)年利潤(rùn)，成為16.31億元?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄虧損的最大元兇。

面對(duì)困境，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)并非毫無(wú)自救行動(dòng)。幾年前，公司便大力押注預(yù)制菜，試圖從傳統(tǒng)對(duì)蝦加工出口商轉(zhuǎn)型為面向消費(fèi)端的海洋食品企業(yè)。但這條被寄予厚望的新賽道，目前看來(lái)同樣“踏空”：2025年上半年，預(yù)制菜收入不增反降，毛利率全面下滑。更關(guān)鍵的是，預(yù)制菜行業(yè)需要持續(xù)研發(fā)投入，同行研發(fā)費(fèi)用率普遍在4%-5%，而國(guó)聯(lián)水產(chǎn)僅徘徊在1.2%左右。產(chǎn)品力不足，自然難以形成品牌溢價(jià)。

除經(jīng)營(yíng)層面的困境外，公司治理也暴露出風(fēng)險(xiǎn)。2024年，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)因向關(guān)聯(lián)方提供借款未及時(shí)披露，收到廣東證監(jiān)局警示函；上游養(yǎng)殖、飼料等業(yè)務(wù)連年虧損，最終不得不逐一剝離。這些歷史包袱如同繩索，將公司越捆越緊。

當(dāng)然，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)并未坐以待斃。過(guò)去一年，公司啟動(dòng)了一系列自救措施：以3.15億元出售子公司股權(quán)，回流現(xiàn)金；通過(guò)“承債式收購(gòu)”將8212萬(wàn)元債務(wù)轉(zhuǎn)移給控股股東，直接壓降負(fù)債；引入湛江海洋壹號(hào)基金9500萬(wàn)元戰(zhàn)略增資，并聯(lián)合設(shè)立1億元產(chǎn)業(yè)基金，繼續(xù)加碼預(yù)制菜主業(yè)。最關(guān)鍵的是，控股股東、實(shí)控人李忠及其一致行動(dòng)人出具承諾函：未來(lái)一年內(nèi)，若上市公司出現(xiàn)短期償債困難，將無(wú)條件提供財(cái)務(wù)支持（包括資金、擔(dān)保或保證）——相當(dāng)于控股股東為公司“兜底”。

這些努力在賬面上已顯現(xiàn)些許成效：2026年一季度，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.91億元，歸母凈利潤(rùn)432.39萬(wàn)元，總算結(jié)束連續(xù)巨額虧損，實(shí)現(xiàn)單季微利。然而細(xì)究便會(huì)發(fā)現(xiàn)，這432萬(wàn)元利潤(rùn)中，扣除非經(jīng)常性損益后僅剩40.38萬(wàn)元，同比暴跌85.62%；且公司賬上貨幣資金較年初下降超三成，僅剩1.64億元。可見(jiàn)盈利基礎(chǔ)極其薄弱，現(xiàn)金流仍在加速消耗。

目前來(lái)看，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)通過(guò)“出售資產(chǎn)+股東兜底”的組合策略暫時(shí)穩(wěn)住了局面，避免了短期債務(wù)違約或直接破產(chǎn)的最壞結(jié)局。但所有問(wèn)題的核心——主業(yè)能否實(shí)現(xiàn)“自我造血”，仍未找到答案。

一家企業(yè)的自救是否成功，最終取決于三個(gè)最樸素卻也最難達(dá)成的指標(biāo)：核心業(yè)務(wù)毛利率能否由負(fù)轉(zhuǎn)正；存貨與資產(chǎn)減值問(wèn)題能否得到真正控制；預(yù)制菜等新業(yè)務(wù)能否形成可持續(xù)的盈利能力。若這三條路徑始終無(wú)法走通，再多的資產(chǎn)出售與股東兜底，也不過(guò)是將最終結(jié)局向后推遲。

國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的故事，遠(yuǎn)不止是一家公司的興衰史。它折射出眾多傳統(tǒng)制造企業(yè)共同的困境：重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期、低附加值、庫(kù)存高企，一旦行業(yè)進(jìn)入下行周期，規(guī)模反而成為最危險(xiǎn)的負(fù)擔(dān)。當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)打到無(wú)利可圖，當(dāng)冷庫(kù)里堆滿貶值的存貨，當(dāng)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)遲遲無(wú)法把握，“中國(guó)蝦王”的昨天，或許就是不少企業(yè)明天將要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

眼下的國(guó)聯(lián)水產(chǎn)，正行走在一條極其狹窄的鋼索之上。一邊是高達(dá)96%的負(fù)債率，一邊是不足一億元的凈資產(chǎn)；一邊是控股股東的兜底承諾，一邊是一季度僅40萬(wàn)元的扣非凈利潤(rùn)。鋼索的盡頭是活路還是深淵，今年剩余的幾個(gè)季度，或許就能見(jiàn)分曉。

文章資料參考來(lái)源：公司公告、藍(lán)鯨新聞等。

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